家联科技主要从事塑料制品及生物全降解制品的研发、生产与销售，主要产品为餐饮具及家居用品。公司成立于2009年，自2012年开始研发生物全降解材料改性、制品生产工艺，目前可降解材料塑料及植物纤维制品占收入超过10%。公司的主要的客户包括海外的亚马逊、宜家、沃尔玛、好市多，国内客户包括蜜雪冰城、奈雪的茶、盒马等，目前外销占比70%，但内销占比呈明显提升趋势。借助于上市，家联加速可降解材料的研发与产能建设，未来将充分享受降解材料行业的发展。
日用塑料制品行业存在结构性变化：政策驱动下PLA、纸浆模塑等替代普通塑料成为全球长期趋势；普通塑料受到外卖、茶饮等新场景的支撑，同时品牌意识、安全意识的崛起带动落后产能出清。塑料制品整体市场规模大，虽然国内外限塑政策总体上压制普通塑料制品消费，但是普通塑料的替代需要一定时间，外卖与茶饮等应用场景的扩张亦支撑了日用塑料制品的产量。从非可降解塑料替代路径看：1）可降解塑料。不同生物降解塑料有着不同的材料性能，目前商业化应用规模较大的生物降解塑料包括PLA、PBS、PBAT、PCL等，其中，PLA由于具备硬度和强度较高、热塑性较好、透明度较高、对人体无害等特点，且价格相对合理，因而广泛用于制造可降解食品容器、餐饮具及包装等产品。从供给端，PLA产能迎来快速扩张，有助于推动生物降解塑料替代。截至目前，国内PLA产能约为19.5万吨，预计2022-2024年国内新增产能至少59万吨。2）植物纤维。除了降解塑料，纸浆模塑也是替代不可降解塑料制品的另一选择，目前全球纸塑市场规模约250亿元，在对降解塑料持保守态度的国家和地区具有一定市场。基于目前降解塑料和植物纤维在普通塑料替代方面均有机会，家联实行全面布局。
盈利预测及投资评级：我们看好公司在普通塑料制品份额提升，以及在降解材料方面技术和产能的前瞻性布局。预计公司2022-2024年实现营收18.76、23.76、29.57亿元，归母净利润为1.54、1.90、2.37亿元，对应的PE分别为30.77、25.21、20.37倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。