江苏斯迪克新材料是一家从事多功能涂层复合材料研发、生产及销售的企业。

公司产品主要包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料。

上述产品可以广泛应用于消费电子制造领域，实现手机、平板、智能穿戴设备、汽车电子等模块的粘结、保护、散热、导电等功能。

公司下游客户包括：苹果、华为、三星、松下、LG、OPPO、戴尔、特斯拉等国内外知名品牌。

公司于2019年11月，在深圳创业板上市，发行2921万股，发行价13.52元

公司各业务模块介绍

公司营业收入中，功能性薄膜材料和电子级粘胶材料收入逐年提升，已经占总营收的60%以上。

公司各项业务收入占比

电子级胶粘材料

此类主要产品是OCA 光学胶，它是液晶触控屏的重要原材料之一。

OCA 光学胶是用压敏胶做成的无基材双面胶带，具有无色透明、光透过率 90%以上、胶结强度好等特点。

目前 OCA 光学胶市场主要被海外巨头垄断，包括美国 3M、德莎、日本三菱、韩国 LG等。

根据2020年液晶触摸屏发货量，结合OCA胶每平米150元的价格，推算可知，市场规模约100 亿元，预计 2025 年提升至130 亿元。

国内竞争对手包含：凡赛特、新纶科技、晶华新材等为主。

斯迪克目前累计 OCA 产能超过 5000 万平/年。

2019年，公司与Facebook合作开发的OCA胶，成功应用于VR 眼镜，后期有望持续放量。

功能性薄膜材料

功能性薄膜材料主要应用于 3C 产品功能器件、显示屏相关模组等的制造和保护

1、电池胶膜材料：成为特斯拉一级供应商，加速进入电池供应链

锂电池中需要用到多种胶膜材料，如电芯胶带、高温胶带、包覆材料、泡棉减震材料、制程保护膜等。

2021 年 1 月公司公告了与特斯拉的合作，成为特斯拉的一级供应商，签署了“特斯拉圆柱电池电芯内部的胶带”的定价协议。

2、MLCC 离型膜：规模巨大的市场，进口替代先行者

片式多层陶瓷电容器

全球MLCC 离型膜 2021 年消耗量超 100 亿平米，市场空间超过 200 亿元。

目前主要由日韩企业占据，包括三井化学、东丽、帝人、三菱化学以及韩国的 SKC。

斯迪克2020年投资 4.97 亿元建设 8 条高端离型膜涂布线，累计产能1.54 亿平，达产后预计年收入6.9亿元。

3、偏光片保护膜

偏光片由多层膜复合而成，广泛应用于电子显示屏面板。

保护膜有感压胶黏剂，贴合在偏光片上可以保护偏光片本体不受外力损伤。

偏光片年需求量约 4 亿平米，按照偏光片保护膜 7.5 元/平价格测算，当前国内市场空间约 30 亿元。

2020 年 7 月公司投资 4.06 亿元建设2 条离型膜涂布线和 2条保护膜涂布线，产能 1.71 亿平方米/年，建设期 2 年，预计贡献年收入 11.98 亿元。

公司营收财务情况分析

2021年前三季度，公司实现营业总收入 14.46 亿元，同比增长 27.81%。

归母净利润1.33亿元，同比增长23.83%，扣非归母净利润1.02亿元，同比增长63.63%；

公司应收账款及存货均有大幅增长，可见公司产销形势比较理想。

前三季度经营现金净流入2.65亿元，高于归母净利润，收入质量较高。

2021年前三季度报表

公司半年报披露，平均毛利率22.67%，其中电子级胶黏材料毛利40.97%，功能性薄膜毛利23.05%，薄膜包装材料毛利4.03%。

公司从2013年到2020年，营业收入及净利率均呈现增长的态势，发展情况良好，周期波动较小。

公司未来成长空间

截止2021年9月，公司在建工程12.3亿元，相比2020年底增长76%，可见公司未来的产能扩张前景广阔。

2021年中报显示在建项目清单

在建的OCA 光学胶、PET 基膜、精密离型膜等项目稳步推进，总投资金额约32.55亿元。

随着在建项目的投产，未来在 OCA 领域有望实现规模与成本的双重优势。

公司目前已经能够生产 1000 余种产品、5000 余种型号，基本实现消费电子产品所需功能性涂层复合材料全覆盖。

随着苹果手机销量的增加、车载屏幕的大屏化趋势，OCA胶销售有望持续增长。

同时，特斯拉汽车的放量，也会给公司锂电池功能膜业务带来增量。

公司当前总市值112亿元，动态市盈率PE54倍。

2022年，据券商预测，公司有望实现3亿元以上净利润。

备注：3M公司创建于1902年，全球总部位于美国明尼苏达州的圣保罗市。作为一家世界知名的多元化科技创新企业，3M的产品和技术早已深深地融入人们的生活。100多年以来，3M开发了六万多种产品，从家庭用品到医疗产品，从运输、建筑到商业、教育和电子、通信等各个领域。